建行综合化布局领先同业,积累了丰富的大型客户和政府资源,较同业更易获得低风险优质资产, 公司充分运用金融科技服务于实体经济。同时作为国有大行,建行具备负债端优势,资金来源稳定且成本较低。公司整体盈利能力强, 2019年 1季度净利润增速以及 ROE 水平均居四大行首位。
   
维持建行买入评级。
   
支撑评级的要点
   
盈利能力强,综合化金融服务助力实体经济。 建行综合化布局领先,盈利能力保持同业领先,2019年 1季度净利润同比增 4.80%,年化 ROE 为 15.90%,均居四大行首位。公司运用金融科技服务实体经济, 2018年普惠金融贷款余额 6310亿,同比增 50.78%,余额居行业首位;创新“小微快贷”系列产品和平台化经营模式,累计投放贷款超过 7100亿,覆盖小微企业 55万户。
   
对公资源丰富,负债端优势巩固
   
建行多年来积累了丰富的大型客户和政府资源,广泛的网点布局使其在零售市场上具备天然的获客基础,因此建行资产端资源充沛,较同业更易获得低风险优质资产。公司负债端结构优势明显,存款保持较快增长, 2019年 1季度存款占比达 81.6%,活期存款占比 51.5%,绝对占比在同业中仍处领先水平。负债端较优的吸储能力、稳定的资金来源带来成本优势。公司2018年计息负债成本率为 1.64%,四大行中仅高于农行( 1.62%)。
   
风控严格,资产质量稳健。 建行风控严格, 2018年末逾期 90天以上贷款/不良贷款比例为 60.1%,不良认定严格。公司资产质量保持稳健, 19年 1季度不良率环比 18年 4季度持平为 1.46%,不良生成率居行业较低水平,环比降 8BP 至 0.68%。同时,公司抵御风险能力进一步增强, 19年 1季末拨备覆盖率环比 18年 4季度提升 5.86个百分点至 214.2%。
   
估值
   
我们维持建行 2019/2020年 EPS1.07/1.14元的预测,对应净利润增速为5.5%/6.5%,目前股价对应 2019/2020年市净率为 0.89/0.82x,对应市盈率6.94/6.52x,维持建行买入评级。
   
评级面临的主要风险
   
经济下行超预期、 金融严监管超预期。