投资建议:维持18/19年净利润增速预测6.02%/7.14%,对应EPS1.03/1.10元,BVPS7.60/8.34元,现价7.21/6.73倍PE,0.97/0.89倍PB。建行兼具国有行稳定向好的基本面和小盘股弹性,维持目标价10.57元,对应18年1.39倍PB,现价空间43%,维持增持评级。
   
业绩概述:18Q1营收+7.27%,拨备前利润+3.87%,净利润+5.43%,ROE17.05%,不良率1.49%,与上年末持平,拨备覆盖率189%,+18pc。
   
最新认识:息差快速修复可持续。
   
1.息差快速上行:单季期初期末口径环比提升3bp,保持较快修复速度。资产端,一季度因集团流动性宽松多配了高收益的同业资产,占比环比提升2.6pc;负债端,存款占比保持稳定,同业负债(不含同存)占比环比下降0.7pc。18年按揭贷款额度受限定价上浮,建行最为受益。同时负债端资金稳定,使得息差快速修复且速度可持续。
   
2.中收降幅收窄:非息收入同比-5.2%,其中手续费及佣金净收入同比-2.2%,归因保险、基金代销收入下降及对中小企业服务费减免。单季降幅较17年四季度收窄5.7pc,判断银行卡手续费将带动中收回归正增长。
   
3.拨备大幅提升:不良率环比17年末持平,拨备覆盖率由于新准则实施,环比大幅提升18pc至189%,反哺利润空间充足。