事件:8月28日,建设银行发布2018年半年报,公司上半年实现营业收入3399亿元,同比增长6.09%;实现归母净利润1470亿元,同比增长6.28%。不良率较一季度末下降1bps至1.48%。
   
归母净利润增幅持续上升,主因利息净收入增长较快。上半年,建设银行实现归母净利润1470亿元,同比增加86.9亿元,增幅6.28%,增速较一季度上升0.85个百分点。业绩增幅提升的主要原因是利息净收入增长较快,利息净收入为2395亿元,同比增加216亿元,增幅9.93%,是归母净利润增量的2.5倍。利息净收入的变化中,规模因素影响占55%,利率因素影响占45%。利息收入同比增加318亿元,影响因素中,贷款利息收入同比增加261亿元,占利息收入增量的82%,是利息收入最重要的增加项。利息支出变动幅度较小,同比增加102亿元,已发行债券利息支出增加424亿元,占比最大(42%)。
   
生息资产收益率上升较快,净息差较年初有所改善。上半年建设银行净息差为2.34%,较一季度下降1bps,但较2017年上升13bps。生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.81%、1.61%,分别较2017年末提升15bps、5bps。生息资产中,贷款收益率较年初上升13bps至4.31%,存放同业及拆入资金收益率较年初上升81bps至3.45%。
   
风险管理严格,资产质量稳中向好。上半年末,建设银行不良率1.49%,较一季度末下降1bps。其中,公司贷款不良率较年初下降6bps至2.52%,个人贷款不良率上升3bps至0.45%。逾期90天以上贷款1305亿元,同比增长0.12%,不良偏离度较2017年末下降2个百分点至66%,延续了大行不良确认严格的传统,资产质量稳中向好。拨备覆盖率193.2%,较一季度末上升3.7个百分点。
   
投资建议:我们预测18/19年建设银行归母净利润增速为6.66%/8.43%,PB为0.88倍/0.8倍,给予“增持”评级。
   
风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。